「諾夫人」梅克爾

諾夫人（Madam No）又發狠了！德國總理梅克爾日前放話：「只要我活著，歐洲就不會分攤總體債務。」她這番悲壯激昂的表態被視為德國反對發行歐元公債的終極宣言。可是她能堅守立場嗎？市場有不同的看法。

在歐債危機中，梅克爾一直在堅定扮演反對者的角色，為捍衛國家利益，她對於任何解救危機國的措施，只要有傷害德國絲毫的可能，她都抱持反對的態度。因為如此，歐洲媒體以007電影中的大反派諾博士（Dr. No）而稱梅克爾為諾夫人。

這一回，隨著歐債危機漫延到西班牙以及義大利，這些南歐大國聯合法國以及國際貨幣基金，主張歐盟應發行歐元公債，來為危機國解圍。梅克爾當然反對，因為此舉等於是賠上德國的頂級債信評等來借錢，以解救那些不知財政紀律為何物的債務國。

梅克爾能否抵擋得住壓力，不得而知，不過市場方面的發展卻是耐人尋味。在歐債危機中，德國如公債等資產一直是全球投資人的避險天堂，而德國的信用違約交換（CDS）更是其中最為安全的資產。

CDS是一種金融衍生商品，其價格可視為防範信用違約的成本，違約風險低，CDS價格也低，而德國的頂級債信可確保其CDS價格維持在低檔。

可是近來德國CDS價格卻開始揚升，例如擔保1000萬美元德國公債未來5年不致發生違約的成本，已從1年前的7.5萬美元升至10.1萬美元，甚至還高於英國同類型公債的7萬美元與美國的5萬美元。

這樣的情況有兩種意義，一是市場擔心歐債危機已對德國經濟形成傷害，導致違約風險升高。德國近來發布一連串指標確實顯示其經濟趨緩。

另一種則是市場開始認為梅克爾終將無法阻擋

來自歐元區內部以及國際間的壓力，而對發行歐元公債的建議讓步。至於其CDS價格走高，則是反映市場擔心德國違約風險將受其他歐元國家拖累升高。

市場的憂慮能否減輕，就看諾夫人如何實現她的承諾了。

工商時報 【王曉伯】

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