德國評級展望被下調　彰顯歐元區脆弱性

評級機構穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)週一晚間下調了歐元區經濟與政治大國德國的評級展望。在全球市場當天已經因對歐洲的擔憂普遍下跌之際，此舉進一步暴露了歐元區的脆弱。

穆迪的理由是，歐元如果瓦解可能造成巨大代價，如果不瓦解，維係歐元也會產生高昂的成本。

在穆迪對德國發出警示之前，週一投資者大規模逃離西班牙債市，使歐元區第四大經濟體西班牙面臨著需要救援的巨大風險，並在全球市場引發了拋售風潮。

歐洲股市普遍大幅下跌，希臘跌7.1%，德國跌3.2%，葡萄牙跌3.4%。西班牙基準指數下跌逾5%之後，該國市場監管機構發出了三個月內所有股票不得做空的禁令。西班牙股市全天收跌1.1%。意大利發出了一週之內不得做空金融股的禁令。

美國道瓊斯工業股票平均價格指數早盤重挫，下跌接近240點，後來緩慢回升，收盤報12721.46點點，下跌101.11點。

另外，中國上證綜合指數下跌1.3%至2009年3月以來最低收盤水平。

在宣佈將德國AAA評級的前景展望下調至負面時，穆迪給出的理由包括德國救援西班牙和意大利將會給自己造成巨額負債，以及德國銀行系統在這兩個國家的巨大風險敞口。穆迪還將荷蘭和盧森堡AAA評級的前景展望下調至負面。在歐元區目前擁有AAA評級的國家中，只有經濟自立程度更高的芬蘭其前景展望仍為穩定。

負面展望並不一定意味著馬上會被下調評級，但它讓人清楚地看到西班牙和意大利如果破產會產生多大的破壞。西班牙當前形勢是去年夏季投資者逃離意大利和西班牙債市、幾乎釀成災難以來，歐元區面臨的最嚴峻挑戰。現在的根本問題是怎樣讓靠舉債來維持運轉的西班牙政府能夠繼續籌措到資金。如果不能吸引民間投資者回來，那麼歐洲就將需要公共部門再次前來應急。

瑞士信貸(Credit Suisse)駐倫敦的歐洲利率策略負責人霍沃思(Helen Haworth)說，他們得阻止這一切向意大利蔓延。

另兩家主要評級機構惠譽(Fitch)和標準普爾(Standard & Poor's)都將德國的主權信用評級定為AAA級，將評級展望定為穩定。對於在歐元危機不斷深化之際仍然極力維持著自身財政穩健的德國而言，評級被下調無疑是一記重創。

下調德國評級還將使人懷疑歐元區救援基金是否依然有穩健的基礎，因為成立它們的目的，就是要讓歐元區財政實力最強成員國的信用發揮作用。

西班牙央行週一稱，西班牙第二季度GDP環比下降0.4%，並稱原因是公共和私營部門支出的大幅縮減。與此同時，德國央行稱，德國經濟可能出現了小幅增長，增幅約在零到0.5%之間，相比之下，德國經濟一季度的增幅為0.5%。

在解釋下調德國評級展望的決定時，穆迪還提到了希臘引發的新一輪擔憂。穆迪稱，希臘退出歐元區的重大風險可能會讓德國等歐元區核心國家遭遇危機，這與“穩定”的評級展望不符。

歐元區核心國家可能付出的代價引發了擔憂，這是是穆迪下調評級展望的一個主要原因。不過，穆迪還提到了德國銀行對脆弱國家的風險敞口較大、荷蘭家庭負債水平較高、以及盧森堡對金融服務產業的過分依賴等因素。穆迪說，由於芬蘭的貿易規模有限，銀行系統小，同時芬蘭還努力從援助受益國那裡獲得擔保，芬蘭與歐元區相對絕緣，這讓芬蘭獲得了更好的緩沖。

投資者對歐元區的擔憂還包括，西班牙為籌集資金必須在今年發行數百億歐元的新債，但它可能無法為這些債券找到買家。但由於擔憂情緒集中爆發，導致需求不足。西班牙的經濟正在迅速惡化，使得政府的稅收能力承受壓力﹔西班牙陷入財政困境的地區可能需要央行的幫助﹔同時，西班牙萎靡不振的銀行業仍然有可能把國家拖垮。

許多投資者擔心，西班牙可能難以從需求不振的下行螺旋中走出來。評級機構降低西班牙信用評級、從而迫使一些機構投資者拋售西班牙國債的可能性仍然存在。

西班牙今年需要再售出大約280億歐元（約合340億美元）的國債以及逾500億歐元的短期國庫券，才能消除赤字，並支付到期的債務。西班牙政府已經讓國內銀行支撐這些債券，但是這些銀行的購買能力正在降低。本月，西班牙取消了原定於8月中旬舉行的一次債券拍賣。

瑞士信貸的霍沃思說，在今年第一季度發行了大量債券之後，這些國家現在按照需要繼續發債就難了。

此外，西班牙的債券發行計劃中沒有包括需要為困境中的地方政府額外籌集的資金，也沒有包括填補超乎預期的預算赤字所需的資金。這些需求可能達到300億歐元，這樣一來，需求總額就會達到1,000億歐元以上。

霍沃思說，未來三個月，西班牙將很可能需要一攬子救助。目前還不清楚該救助將以何種形式發生。她認為，一種可能是，歐洲的救助基金在一段時期內購買西班牙需要發行的所有債券。

【華爾街日報 / CHARLES FORELLE/DAVID ROMAN】