中國企業海外並購新高潮

總部設于北京亦莊的TCL醫療集團，在今年8月末與三家歐洲企業簽訂了合作協議，意在通過收購對方或獲得對方的技術授權來實現“這些技術在中國的落地”。

據TCL醫療集團CEO胡海向筆者介紹，這三家都是歐洲的中小型科技企業，都在某個細分的醫療領域“有獨特的技術或者產品”。從2009年成立開始，TCL醫療集團就在海外尋找此類公司“合作或者收購”，此前已經與兩家美國公司達成類似合作。2011年下半年，TCL醫療集團又與卓爵醫療系統集團（Zonare Medical System,Inc，以下簡稱卓爵醫療）達成合作。卓爵成立於2003年，總部位於美國加州的矽谷，主營產品是新型彩色超聲診斷儀。

TCL醫療集團是最新一輪中國企業海外並購高潮中的一個例子。“從去年下半年開始，我們明顯感覺到了海外並購熱度的上升，”曼達林基金(Mandarin Capital Partners)執行合夥人高臻說。這表現在越來越多的境內企業主動來找他們諮詢歐洲境外的相關事宜，無論是有意並購還是已經有並購意向的。曼達林基金是一家專注于中意跨境並購的PE（Private Equity，私募股權——編注）基金。高臻透露，目前其積累的並購專案比之上兩年“至少有30%的增長”。

據中國商務部的統計資料，今年上半年中國對外非金融類直接投資累計實現354.2億美元，同比增長48.2%；2011年全年總額為685.8億美元，同比增幅僅為14%。商務部發言人沈丹陽在此前的例行新聞會上解釋說，海外並購拉動了今年上半年對外非直接金融投資的增長。根據畢馬威中國(KPMG China)的統計，今年1到6月共宣佈了117起中國企業海外並購；其中披露金額的87起，交易金額216.27億美元。

金融危機的持續蔓延幫了大忙。曼達林基金執行合夥人高臻解釋說，本國經濟的持續不景氣，迫使歐美企業不得不尋求開拓像中國這樣的新興市場。值得指出的是，在金融危機爆發的2008年、2009年，中國企業海外並購數量、金額並未增加，反而有所減少。2010年以後才出現反彈。

先行者也提供了一些經驗，比如法國高端度假品牌地中海俱樂部(Club Med)2010年7月引入中國投資人複星集團後，根據複星集團的《2012年社會責任報告》，2011年中國遊客數量增長了四成。而地中海俱樂部亞太區副總裁兼中國區執行總裁高華在此前接受媒體採訪時預測，2015年中國市場將成為其在全球的第二大市場。

這一點在TCL醫療集團這一案例中也有體現，目前與其達成合作的海外公司“大多都接觸了一兩年”，其中卓爵醫療“是一個朋友介紹過來的”。胡海說，2011年前後卓爵醫療正在尋求融資。這家醫療器械公司此前也曾試圖在亞洲銷售其自主研發的Z.ONE超聲儀，但近四年時間內只賣出了30台；2011年與TCL醫療集團達成戰略合作後，“過去一年我們總共賣出了60多台。”

資產價格的下行，則是後金融危機時代給“出海”的中國企業帶來的另一個好處。歐美的貨幣貶值進一步降低了中國企業購買該地區資產的代價。從2010年9月起，美元兌人民幣的匯率從最初的6.8下跌到現在的不到6.3；歐元兌人民幣也從2011年開始持續貶值，目前在8.1左右徘徊。“歐洲的上市公司，其估值已經下降了10%－30%。”高臻說，2008年、2009年金融危機期間，“如果企業沒有債務、只是現金流收緊，企業主會考慮持有到危機後再出手”，所以當時優質資產的價格並沒有明顯下降。

美國瀚宇國際律師事務所(Squire Sanders)合夥人茅桐(Mao Tong)指出，相對於貨幣貶值，“中國政府的政策方針應該是一個更有關的因素。”今年4月，中國商務部發佈了《對外投資合作“十二五”發展規劃綱要》，“加快對歐美發達國家投資合作，提升技術研發水平、創建知名品牌、拓展行銷網路”是其中的工作重點之一。5月，行業自發組織成立的全國工商聯並購公會正式取得全國性社會團體法人資格。在成立近8年後，並購公會獲得了中國人民銀行、國家發改委和商務部三家作為並購公會行業主管部門的正式確認。而根據公開報導，諸如福建省在內的地方政府不僅鼓勵有條件的企業到海外設立行銷部門等分支機搆，同時出臺政策對收購國際品牌的企業予以現金獎勵。

茅桐並不認為此輪的海外並購井噴是一個新現象，“而是中國加入世貿組織後出現的持續性現象”。然而，中國公司的海外並購之路依然不平坦.。比如，由於受到當地政治因素的阻撓，今年9月中國鋁業(Chalco)放棄了對蒙古煤礦南戈壁資源(SouchGobi Resources)的收購；中海油（中國海洋石油總公司；China National Offshore Oil Corporation，CNOOC）對加拿大尼克森能源公司的並購案本月也“再生枝節”，加政府把審批時限延長到12月10日。這不僅是國有企業的遭遇，大型民營企業的海外收購也時常遇阻。比如，據路透社報導，去年年底，吉利提出收購日本富士重工20%的股份，但是要約未被接受；華為更因為被美國政府認為危及“國家安全問題”，在收購美國公司時屢屢失敗。

儘管中國企業海外收購波瀾不斷，但其中確實出現了新現象。和傳統的旨在獲取能源和資源的海外並購不同，對技術的獲取正成為中國企業海外並購另一條日漸明晰化的主線。今年年初，三一重工對德國普茨邁斯特的並購，便是其中的典型案例。

國內金融資訊服務機構ChinaVenture投中集團分析師萬格(Fiona Wang)指出，“尋求新技術的引入或產業鏈的補充”這種動因，在去年的中國企業海外並購行為中已經凸顯。案例包括2011年6月聯想集團（港交所交易代碼：00992）收購德國消費電子製造企業Medion AG近37%的股權；中國化工集團作價24億美元，收購以色列Makhteshim-Agan Industries Ltd.，成為這家全球最大基因農業化學品生產商的控股股東。

另一個變化則是民營企業正成為中國海外並購的活躍主體。這從畢馬威的統計中可見一斑：今年上半年，交易金額在1千萬到1億美金的中小案例占到了案例總數的45%。另一家市場研究機構清科研究中心資料也顯示：2012年上半年，中石化、中海油和中國五礦共有4筆海外並購；同期，民營企業有30筆海外並購交易。

對TCL醫療集團來說，去海外“找技術”是勢在必行。在其所從事的醫用影像設備市場，尤其是中高端醫療器械領域，GPS（GPS是以下三家公司的統稱：GE，通用；Philips，飛利浦；Siemens，西門子）才是王者。行業研究與策略諮詢公司馳昂諮詢(Sinotes.Net)的市場監控資料顯示，2010年市場份額排名前八的都是國外品牌，其中GPS總計占到市場份額的43.5%。

此前任職GE中國的胡海指出，市場的下一代技術大多在海外。若把賭注放在下一代技術上，則大家都在一個起跑線上。“如果一直跟在GPS等後面跑，我們永遠也趕不上。”

紐約時報中文網財經評論員 鄔靜娜 2012年11月09日

http://cn.nytimes.com/article/business/2012/11/09/cc09wujingna/