資本主義完蛋了嗎？

全球金融市場正經歷的大動盪和股價大調整顯示，大多數發達經濟體正站在雙穀衰退的懸崖邊上。這場金融和經濟危機原本是由過高的私人部門負債和槓桿率引發的，政府為了防止大蕭條再度上演，付出了公共部門大規模地再槓桿化的代價。但因為痛苦的去槓桿化，大多數發達經濟體換來的經濟復蘇卻疲軟無力，達 不到預期水準。

如今，高企的石油和商品價格、中東的亂局、日本的地震和海嘯、歐元區債務危機及美國的財政困境（加上信用降級），大大地提高了避險的情 緒。美國、歐元區、英國和日本的經濟都停滯不前，連快速增長的新興市場（中國、亞洲新興經濟體和拉美）及依賴這些市場的出口型經濟體（德國和資源豐富的澳 大利亞）的發展也開始急劇放緩。

直到去年，政策制定者還能從帽子�媊~續變出兔子來，靠推高資產價格來帶動經濟復蘇。財政刺激、接近零的利率、兩輪“量化寬鬆”、給壞賬 “紮籬笆”（ring-fencing）及用數萬億美元救助和為銀行和金融機構提供資金：官員們使盡了渾身解數。如今，他們再也變不出兔子了。

眼下歐元區和英國的財政政策都在給經濟增長拖後腿。就連美國，州、地方政府乃至聯邦政府都在削減開支和壓縮轉移支付。很快，它們就得增稅了。

再一輪援助銀行的行動在政治上是不可以被接受的，經濟上也不可行：大多數政府，尤其是歐洲國家政府，已是焦頭爛額和囊中羞澀。說真的，它們的主權風險事實上加深了對歐洲銀行業的擔憂，因為銀行擁有大多數越來越不可靠的政府債券。

貨幣政策也幫不上什麼忙。歐元區和英國超標的通脹限制了量化寬鬆。美聯儲八成要搞第三輪量寬，但已經太少太遲了。去年6000億美元的 第二輪量寬和1萬億美元的減稅和轉移支付，只帶來了僅僅3%的增長，而且只維持了一個季度。增長在2011年第一季度又跌落到不足1%。第三輪量寬規模會 小得多，對推高資產價格和恢復增長的效用也更有限。

貨幣貶值不是個在所有發達經濟體都可行的選擇：它們固然都需要本幣走弱，改善貿易平衡來恢復增長，但卻不能同時這麼做。所以，靠匯率來平衡貿易是個零和遊戲。貨幣戰爭前景已露端倪，日本和瑞士已經先一步投入削弱匯率的戰鬥，其他國家會緊隨其後。

與此同時，在歐元區，市場快要把義大利和西班牙掃地出門了，法國面對的金融壓力也在上升。但義大利和西班牙都太大了，既倒不得，又贖不 了。短期內，歐洲央行將持續購入兩國債券，以便它們能支撐到由新成立的歐洲金融穩定基金（European Financial Stabilization Facility，簡稱EFSF）來接盤。然而，只要義大利和西班牙之中有一個被市場拒之門外，EFSF的4400億歐元“戰爭基金”可能到今年底或明年 初就會消耗殆盡。

所以，除非EFSF的池子擴大兩倍——德國會抗拒——剩下的出路只有義大利和西班牙被迫但有序地重組債務，就像希臘的情況一樣。所以，雖然去槓桿化的過程才剛剛開始，債務減記已是不得不為了，除非這些國家能靠增長、儲蓄或貨幣貶值從債務泥潭�堜犍X腳來。

這樣看來，馬克思認為全球化和金融仲介會失去控制，收入和財富由勞動向資本再分配終將導致資本主義自我毀滅的說法部分是正確的（雖然他 的“社會主義更好”的看法已經被證明是錯誤的）。由於最終需求不足，企業正紛紛裁員。但裁員減少了勞動者收入，擴大了不平等，進一步打擊最終需求。

最近的群眾抗議，從中東、以色列到英國，以及中國日益上升的不滿情緒——很快會傳染到其他發達經濟體和新興市場——根源都一樣：不平等加劇、貧困、失業和絕望情緒。就連全世界的中等階層也感受到收入和機會減少的壓力。

為了讓市場經濟重新正常運轉，我們需要回到市場與提供公共利益間的正確平衡。也就是說，既要遠離英美的自由放任模式和“巫術經濟學”（voodoo economics），也要遠離歐洲大陸的赤字福利國家模式。這兩種模式都已宣告破產。

今日的合理均衡包括：制定額外的財政刺激計畫來投資於有效的基礎設施以創造就業；進一步實行累進稅制；多運用短期財政刺激和強化中長期 財政紀律；貨幣當局承擔最終放貸人責任以預防銀行擠兌；為資不抵債的家庭和其他經濟代理人減輕債務負擔；加大對失控金融體系的監督和管制力度；拆分“大到 倒不得”的銀行和寡頭壟斷托拉斯。

慢慢的，發達經濟體需要投資於人力資本、技能培訓與社會安全網，以提高生產力和工人的競爭力，讓他們在經濟全球化中受益。如若不然，就會重演20世紀30年代的噩夢：無窮無盡的停滯、蕭條、貨幣和貿易戰爭、資本管制、金融危機、主權破產和大規模社會政治動盪。

【努里爾•魯比尼】(2011-08-19) 作者Nouriel Roubini是魯比尼全球經濟學諮詢公司主席、紐約大學斯特恩商學院教授，《危機經濟學》合著者。

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