銀價大起大落背後的推手：小投資者

最近銀價飆升至30年來的高點時﹐佐尼斯基(David Zornetsky)決定買進一些。他31歲﹐住在紐約州Beacon市﹐目前正在找工作。當時他希望用投資白銀賺的錢搬到紐約市去﹐並支付學生貸款。他說﹐我一直聽說今年銀價可能漲到每盎司150美元。

相反﹐銀價遭受了1980年以來最大單周跌幅。1980年﹐得克薩斯州的富豪亨特兄弟試圖囤積白銀﹐不過最終失敗﹐成為當時轟動一時的事件。上週白銀期貨價格在短短五個交易日中從每盎司近50美元暴跌至35.28美元﹐令華爾街的擁躉和個人投資者茫然無措﹐一些人不得不應對突然的損失。

佐尼斯基說﹐我不明白是怎麼回事﹐今年白銀理應表現非常好。他的白銀投資跌了約25%。

在白銀歷史性的暴跌背後是失控的市場﹐推手是投機性交易者﹐其中很多是可能在錯誤的時間入市的小投資者。

Bache Commodities資深金屬策略師史密斯(Andy Smith)說﹐如果說黃金是蒙特卡羅的賭場﹐那麼白銀就是拉斯維加斯的老虎機。

甚至是最老道的投資者對貴金屬的看法也不盡相同。對對沖基金經理鮑爾森(John Paulson)等很多最受尊敬的華爾街人士來說﹐投資白銀和黃金意味著可以保護其不受央行措施的沖擊──央行繼續向全球金融市場注入資金﹐可能會推高通貨膨脹。不過﹐索羅斯(George Soros)等另外一些人則認為這種擔心過度了﹐他們說美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)不太可能任由通貨膨脹失控。索羅斯的基金近幾週來已經拋售了白銀和黃金頭寸。

今年各類大宗商品價格全線上漲﹐不過很少有市場出現白銀一樣飆升的勢頭。這是因為白銀與其他大部分大宗商品不同﹐更有可能出現飆升和暴跌。

首先﹐白銀比很多其他市場規模要小﹐意味著一些本來可能入市、從而能夠調節大幅波動的較大投資者會避而遠之。黃金的可交易期貨合約數量是白銀的近四倍。去年新增黃金供應的價值為2,170億美元﹐其中有17%是由各國央行和跨國金融機構持有。與之相比﹐據倫敦金屬咨詢公司GFMS Ltd.的數據﹐2010年新增白銀供應總計490億美元。據分析人士估計﹐有不到5%的白銀是由各國央行和金融機構所持有。

相反﹐全球白銀有一大部分是以硬幣、徽章和銀條的形式由個人持有﹐不過難以確切估計其數量。

這類投資者是被白銀相對較低的價格所吸引﹐不過他們也可能容易出現恐慌。貴金屬的長期追隨者常常是對主流證券公司持懷疑態度的特立獨行的人﹐他們擔心金融災難﹐不願把錢存在銀行。他們常常依靠業務簡訊作者、無名網站和硬幣店店主的建議或他們自己的研究。

黃金和白銀曾一度被視為是那些不看好經濟前景、對社會持悲觀看法的人的避難所。隨著投資者想方設法保護自己不受美元下跌的影響﹐本世紀初黃金和白銀價格開始上漲。

2008 年金融危機期間﹐由於投資者紛紛拋售持有的各種資產﹐白銀急跌至每盎司9美元。但在2009年初投資者又開始買入白銀。去年8月白銀牛市的步伐開始加速。當時美聯儲和其它國家的中央銀行宣佈大舉買入債券﹐向全球金融體系投放大量流動性。此舉令市場擔心美元和其它主要貨幣的幣值。

短線交易者拉扎勒斯（Evan Lazarus）大量投資白銀交易所買賣基金，他將白銀稱作“新的股市”。在過去八個月裡﹐白銀交易越來越活躍﹐這表明銀價已經開始反映一股投機狂潮﹐而非市場對主要貨幣或通脹的擔憂。從去年8月底至上週﹐銀價累計上漲165%﹐遠遠高於同期黃金26%的累計漲幅。

近幾個月來﹐白銀期貨合約的交易量大幅上升。這種合約允許投資者買賣一定數量的白銀。

今年到目前為止﹐這些合約的日交易量是去年同期的兩倍多﹐這也是白銀市場投機氛圍很重的一個跡象。

短線交易者（即快速買賣股票的個人投資者）開始關注白銀﹐就好像上世紀90年代末他們關注互聯網股票一樣。在紐約T3 Trading Group開戶的350名個人交易者中有很大一部分開始買賣白銀﹐而不是股票。

進行T3交易的35歲交易員拉扎勒斯（Evan Lazarus）說﹐這就像1999年的翻版。今年4月﹐拉扎勒斯將自己的交易對象轉移至槓桿式ETF基金（交易所買賣基金）﹐這類槓桿基金的淨值變動幅度是銀價變動的兩倍或三倍。拉扎勒斯說﹐白銀就好比新的股市。

許多個人投資者扎堆湧入此類基金。上個月在三週的時間里﹐六只白銀ETF的資產價值飆升了40億美元﹐漲幅超過20%。

雖然白銀是中小投資者的樂園﹐但它也吸引了對沖基金和其他專業人士越來越大的興趣。這些專業投資者在有關經濟走勢的知識辯論賽上形成了正反兩方。一方擔心經濟會出現嚴重混亂﹐而另一方認為美聯儲會引導經濟進入較為平穩的階段。

索羅斯的基金現在由基思•安德森（Keith Anderson）管理。這只基金在過去兩年不斷增加白銀和黃金的持倉量﹐因為他們預期價格持續下降將提振那些易受影響的投資者對貴金屬的興趣。那樣一來他們所持的金銀頭寸價值就會飆升。

據知情人士透露﹐索羅斯的公司最近將持有的黃金和白銀頭寸平倉﹐因為該公司相信美聯儲大規模注入流動性的舉動已經消除了發生通貨緊縮的可能。他們相信通過釋放意欲加息的信號﹐美聯儲可能在未來六個月成功控制通脹。

其他最近拋售貴金屬的投資者不認為美聯儲會採取更激進的做法以提振經濟﹐至少暫時還不會。這可能會降低市場對一系列投資品的興趣﹐其中包括白銀。

而鮑爾森（John Paulson）等看漲貴金屬的人說﹐一旦通脹真正開始﹐美聯儲是無法抑制的。部分投資者說﹐白銀比黃金更具有吸引力﹐部分是因為經通脹因素調整﹐白銀的歷史高位為每盎司140美元﹐大約是當前交易價格的四倍。而黃金實際上正接近其歷史高位（經通脹因素調整）。上週五黃金的交易價格為每盎司1491.20 美元。鮑爾森主要持有黃金。

儘管近期大幅下挫﹐但2011年以來白銀的累計漲幅仍有14%﹐還是最好的投資品之一。事實上﹐據知情人士透露﹐一些對沖基金﹐比如Kyle Bass管理的海曼基金（Hayman Capital）﹐在週五早上買入了白銀。他們認為銀價已經觸底﹐應該要反彈了。

一些中小投資者也在堅守。55歲的退休人員巴達克（Donna Badach）從2003年開始買入白銀﹐當時的均價是每盎司25美元。她現在存了很多銀幣和銀條。巴達克說這些實物白銀被儲存在秘密地點﹐佔她個人淨資產的60%。她是從資產安全角度出發買入白銀的﹐因為在她看來﹐世界並不太平。

巴達克說﹐我不認為白銀的回調會持續很長時間。在今年年底前銀價會達到每盎司100美元。我此生從未如此確信一件事情。巴達克此前曾在佛羅里達州的希爾斯伯勒（Hillsboro）的抵押貸款銀行業工作。

【華爾街日報 / Gregory Zuckerman/Carolyn Cui】