全球第二波通脹大潮

如今，全球商品市場漲聲一片，不斷進行著各種“創新高”的資產泡沫遊戲。縱使中國央行在清明假期結束前的最後一天再度升息以遏制不斷迸發的中國需求，但是這絲毫不影響國際市場的繼續上漲。



4月6日，黃金價格首次沖上1460美元/盎司，距離2009年筆者預期的1500美元/盎司僅一步之遙。倫敦和紐約市場原油價格則是早就站穩在了 100美元/桶，似乎隨時朝著2008年的最高點飛奔而去。有色金屬、農產品、糧食價格亦都是紛紛創出新高。其實，商品市場的泡沫化水準已十分嚴重，衡量 商品整體漲幅的CRB指數更是早已超過了金融危機之前的巔峰。



過去十年，全球GDP翻了一番，無論從什麼經濟指標衡量，都可謂歷史上最繁榮的十年。不過，眼下幾乎所有國家的民眾，都很難感受到生活水準的同步提 升。歐美各國還在經濟復蘇的罅隙中掙扎，北非中東雖然資源豐富但是社會長期不穩，新興市場國家則普遍遭受資產泡沫和惡性通脹的襲擾。焦慮成為各個階層較為 獨特的生存風景線。



而在經歷了長時間世界性貨幣超發之後，全球通脹已經迎來了第二波浪潮。較之2006年到2008年本世紀第一波高通脹時期，新近一輪全球性通脹大 潮，勢頭看起來更為兇猛。特別是經歷了金融危機後歐美和新興經濟體的“撒錢”式經濟刺激，全球金融市場早就脫離了實體經濟基本面，率先完成了激情飛揚般的 快速飆升。



全球通脹形勢的嚴峻性，已經不再需要分析師和經濟學家再出多麼嚴謹的預測報告，因為已經近在咫尺，投資者為此購買黃金對沖通脹的邏輯天衣無縫。加上中東和北 非的動盪局勢，以及歐元區主權債務危機持續，都足以讓國際資本將更多的資金用於資源商品的炒作上，“資源為王”成為所有人的共識。



實際上，三年前由於我們沒能從根子上清算引起大危機的本源因素，而是採取了注射強心針的貨幣政策過度擴張。只是金融市場的快速上漲遠超過了實體經濟 復蘇的需求，而且上一次金融危機爆發的很多內在性因素，並未得到根本解決。嚴格地說，“史上最嚴重金融危機”這麼快就離我們而去，並不是引起危機爆發的原 因被人類制服了，而是“那幾筆大錢”托起了金融市場和實體經濟的表面繁榮。



所以，整體價格水準出現大幅攀升是必然的，那些甚為自負的經濟金融精英自然也十分明瞭，只不過礙於政治地位和眼前利益，無法有勇氣實施刮骨療毒式變革。



由此，民眾通脹預期迅速轉換，囤積、搶購等行為大量出現，加上新興市場國家行政干預過強，部分商品價格長期被壓制，進一步造成供求關係失衡。有些國 家決策者，更是無視流動性極度氾濫的格局，而且經濟資料嚴重“滲水”，導致他們對通脹形勢的判斷亦一錯再錯，通脹預期形成惡性循環也就積重難返。



如此一來，全球就形成了這樣一幅奇特的圖景：資產市場泡沫狂飛、通脹預期覆水難收、實體經濟普遍低迷、紙面繁榮成為常態。而這一切的一切，似乎都在 昭示著這次“新泡沫拯救舊泡沫”的行動不過是在重複過往。“歷史不會重複，卻會押韻。”美國作家馬克?吐溫的這句話，多麼生動地描繪了當前世界經濟的未來 必然後果。



接下來的幾年，各國央行必然會出現一輪極其“手忙腳亂”的 收緊貨幣政策的潮流，中國和印度等新興市場國家，已經在去年就開始了急切的緊縮動作，澳大利亞則早在2009年就開始了加息週期。各國央行的迫切加息，並 不在於他們良心發現，試圖反省過往的貨幣濫發政策，而完全是迫於惡性通脹悍然而至。如果再不收手，紙面繁榮到最後，就會更加不可收拾，民眾的日子則更為艱 難。



中國的通脹形勢則更為嚴峻：貨幣增幅始終維持在16%以上，五年後就翻一番；多數要素價格長期被管制，潛在漲價因素太多；農村紅利消失殆盡；輸入性通脹壓力空前。多重因素交疊使得CPI通脹隨時可能朝著兩位數急升。而且中國正在遭受巨大的房地產超級泡沫的“綁架”，M2占GDP比已經接近兩倍，資產價格通脹和社會投機氛圍嚴重，都使得治理通脹的難度更為巨大。單單的緊縮貨幣或者行政管制，都不見得能起到很好的效果。如此，內外夾擊，中國經濟也就失去 了回歸常態的可能，除非中國和世界都真的能夠徹底改變經濟哲學，艱難地回歸到“實體為本，虛實相生”的格局中來。



【FT中文網 / 英國《金融時報》中文網特約撰稿人 倪金節 】



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