歐洲央行—光說不練沒有用

人們通常認為行動勝於空談。然而事實是，央行正在反其道而行之。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)主席伯南克(Ben Bernanke)將於週三發表講話，屆時全球市場將逐字逐句地解讀他的發言。不過眼下面臨溝通挑戰的不只有美聯儲。看起來歐洲央行(European Central Bank)似乎也想靠耍嘴皮子來解決問題。

可以肯定的是，歐洲央行目前為止的最大成就是靠純粹的口頭干預取得的。去年，歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)有關將竭盡所能捍衛歐元的承諾把歐元區國債市場從奔潰的邊緣拉了回來。歐洲央行隨後宣佈推出債券購買計劃(Outright Monetary Transactions)，雖然迄今為止央行還沒有為該計劃真正掏出過一分錢，但債市的恐慌情緒已經煙消雲散。

今年以來歐洲央行幾乎是光說不做，只是在5月份象徵性地將基準利率下調了25個基點至0.5%。但歐元區仍深陷衰退，失業率還在攀升，通貨膨脹則不斷下降。蘇格蘭皇家銀行(RBS)指出，不包括稅項、能源以及季節性食品價格，歐元區消費者價格指數(CPI)同比僅上升了0.8%。

德拉吉週二重申，歐洲央行還有許多可以動用的手段，包括針對商業銀行實施更多長期再融資操作、採取措施改善中小企業信貸環境、對商業銀行存放在央行的資金實施負利率等。但歐洲央行一直在辜負市場對其真正採取行動的期望。事實上，決策者們一邊嚷嚷著要解決高失業率和金融環境分裂問題，一邊又強調所有手段都是有缺陷的，並辯稱這並不意味著它已經無計可施。這番說詞現在聽起來有些空洞。

毫無疑問，其他地區的更多實際干預行動給歐元區帶來了好處。美聯儲的量化寬鬆措施刺激了全球的風險偏好，大大地改善了融資環境，而日本央行(Bank of Japan)今年早些時候竭盡全力的通貨再膨脹措施在最初也放大了這一積極影響。但如今情況出現了變化。日本金融市場的動盪降低了有關日本央行投放的流動性將取代美聯儲資金的預期。日本財務省(Ministry of Finance)的數據顯示，截止6月8日的四週，日本投資者淨賣出3.5萬億日圓的外國債券，而此前三週他們淨買進了6,920億美元的外國債券。現在，就算美聯儲收回其可能收縮購債規模的說法，市場也已經意識到央行不可能無限制地開閘投放流動性。

這也就是說，如果美聯儲最終因美國經濟復甦而開始退出購債計劃，全球需求將受到提振，歐洲也可能從中受益。但美國的復甦也將使公眾注意力重新回到歐元區懸而未決的問題上。歐洲央行現在是應該呼籲歐元區政府採取行動，針對經濟問題拿出持久的解決方案。否則，事實最終會證明歐洲央行光說不動是不夠的。

【華爾街日報/Richard Barley 】 2013/06/19

http://chinese.wsj.com/big5/20130619/hrd115938.asp