中國互聯網金融崛起進行時

上海—去年6月，中國電子商務巨頭阿里巴巴的下屬部門向數億用戶提出：把您的錢給我，我們會給您提供高於中國的銀行的利息。

紐約時報中文網報導，儲戶們的紛紛湧入讓公司應接不暇，他們企圖獲得比中國政府定下的低利率高出一大截的利率。到今年2月初，有8100萬人簽購了阿里巴巴公司的貨幣市場產品，它的名字是餘額寶，對應的英文翻譯是「leftover treasure」（意為餘下來的財富）。

由阿里巴巴旗下的支付寶打造的這項基金產品，催生了中國規模最大的貨幣市場基金，目前，該基金管理?高達400億美元（約合2400億元人民幣）的資產。

其他大型的中國互聯網公司亦步其後塵，它們承諾的回報甚至比餘額寶還要高。結果，這些產品對利率這個中國政府用以管理經濟的關鍵工具造成了衝擊。

在上海交通大學高級金融學院任教的張春說，「這是利率自由化的開始。人們想讓自己的存款獲得更高的收益，所以，這是繞過監管的一條途徑。」

個性張揚、言語犀利的阿里巴巴主席馬雲堅稱，中國的金融規則正在擠壓規模更小的投資人和一般消費者的生存空間。他立誓要改變中國的銀行業和金融服務業。他在去年6月的演講中說，「金融行業也需要攪局者……進來進行變革。」

迄今為止，最大的贏家是中國的儲戶，目前，他們的現金存款最高能掙到7%的年化收益。傳統銀行很少能這麼慷慨。它們目前的年化收益率是3.3%。

過去多年，作為更大膽的改革舉措的組成部分，中國的決策者一直承諾要放開利率，其目的是讓市場在經濟中發揮更大的作用，使經濟以更持續、更健康的方式實現增長。也許是出於銀行和其他國有機構的強烈反對，國家對利率的控制仍未放開。

分析人士說，政府決定允許互聯網公司提供更廣泛的投資和金融服務，此舉是為了打造國有銀行之外的其他選擇，而說到底，是為了放鬆對利率的管制。

儘管這些服務涉及的金額相對較小—在9萬億美元的經濟總量中只佔500億美元—然而，互聯網金融的驚人增長正在加劇業內對存款的競爭，給在中國占統治地位的國有銀行施加壓力，後者已經備受資金嚴重縮減的困擾。互聯網金融的出現，還正趕上政府設法遏制影子銀行發展的當口，影子銀行會掩蓋在監管者視野之外存在的巨大的風險和債務。

不是所有人都心花怒放。近幾周，批評者已經把互聯網產品斥責為「吸食銀行血液的吸血鬼」，並警告稱，投資者可能沒有意識到風險。中國監管機構在2月末表示，它們正在考慮管理這一行業的新規則。

從阿里巴巴、百度和騰訊等互聯網金融行業領導者的角度而言，它們在淡化新投資產品的風險。他們表示，它們的業務是合法運營的，並且將資金用於低風險的投資。分析人士說，中國的互聯網金融行業當然面臨著嚴重的挑戰。舉例來說，儘管網絡儲蓄推廣時是以類似儲蓄賬戶的方式進行的，可它們依然是具有風險的投資產品。分析人士說，這類產品是不保本的，如果消費者開始蒙受損失，就會出現擠兌狂潮。

過去十年里，政府通過限定最高儲蓄利率和最低貸款利率支援了國有銀行，這兩種利率之間的大塊利差，也即凈息差，幫銀行獲得了豐厚的利潤，這些利潤對於在上世紀90年代蒙受巨大損失的銀行其後進行改組是不可獲缺的。

另一方面，儲戶們卻一直看?自己的現金存款不斷縮水，原因是通脹率通常比政府控制的儲蓄率要高。經濟學家表示，前述政策的執行類似於對儲戶征了某種稅。

這種政策也迫使一些富裕的中國投資者將他們的資金轉移至藝術品、黃金和房地產這類硬資產。近來年，許多投資者紛紛通過金融租賃公司、信託公司甚至是本地的銀行購買所謂的理財產品，以追求較高的回報。但這些產品可能具有風險，因為它們的資金常常會以高息形式借貸給房地產開發商和當地政府的基礎設施公司.

如今，投資者紛紛開始轉向互聯網投資產品。像餘額寶這樣的高利率產品恰恰暴露了中國金融體系的薄弱之處，特別是在實施固定利率的情況下，中國投資者的選擇比西方投資者要少。

中國大型互聯網公司如今正在打破這些制約，紛紛針對有一些手上有閑錢的普通儲戶推出誘人的高回報產品，這些人里就有25歲的北京醫保顧問高月。從10月起，她已經在自己的餘額寶賬戶里存下了約1.5萬美元（約合9.2萬元人民幣）。

「只要收益高於銀行存款，我就願意把錢放在那兒，」她在採訪中表示。「這樣至少升值幅度會大於通貨膨脹率。」

阿里巴巴是這一新領域的引導者。這家公司多年來主宰?網購市場，旗下有用戶眾多的淘寶和天貓，甚至還成立了為小企業提供借貸的業務分支。2013年，公司的在線支付服務、中國版貝寶(Paypal)支付寶與天弘基金管理有限公司聯手，進入了銀行和金融業。天弘是一家政府支持的小型基金管理公司。10月，支付寶同意投入11.8億元，擁有了天弘的控股權。

隨後，支付寶開始鼓勵它的8億註冊用戶將他們在線賬戶內的任何剩餘資金轉移至由天弘設立的新網上基金餘額寶內。天弘推出基金的回報要高於銀行利率。

很快，餘額寶的勢頭便一發不可收拾。分析人士表示，餘額寶吸引人的地方是它的簡單和便捷。持有支付寶賬戶的人最少可以轉一塊錢到餘額寶，也隨時可以將錢取出，不會受到任何經濟損失。他們在自己的手機上就可以查看每日收益。

香港銀行界人士張化橋(Joe Zhang)說，「餘額寶的魅力所在是投入之少。你不需要投入大量資金。小巧就是它的殺手?。」

餘額寶為何能有如此高的利率？公司高層表示，他們主要是在銀行間市場進行投資。在這個市場上，銀行等金融機構會相互進行借貸，通常為短期。去年，由於銀行—特別是規模較小的銀行—急缺資金，銀行間拆借利率開始飛漲。

之前在惠譽公司(Fitch Ratings)研究中國銀行的朱夏蓮(Charlene Chu)說，「銀行肯定是缺少現金的。這就是為什麼銀行間拆借利率正在抬高。」

在美國，貝寶也曾多年投入一項類似的互聯網貨幣市場基金產品，最後在2011年結束運營。自那以後，再也沒有大型的美國互聯網公司進入銀行或投資領域。

但是貝寶前首席執行官比爾·哈里斯(Bill Harris)說，美國互聯網公司正在錯失一個重要的機會。「沒人這麼做的原因是他們根本還沒有嘗試過，」哈里斯說。「如果一家科技公司這麼做，他們可以在不需要任何人力的情況下建立起系統。亞馬遜(Amazon)可以這麼做。貝寶可以這麼做。蘋果(Apple)可以大手筆地這麼做。我認為他們錯過了這個機會。」

分析人士表示，高漲的銀行間拆借利率顯示了銀行業承受的壓力，也就是說銀行或金融機構可能會違約，導致損失；或者如果情況改善，銀行間拆借利率有可能會下降，但這對儲戶來說也就意味?低利率和低回報。

但至少從現在來看，互聯網金融市場利潤可觀。阿里巴巴和它的合作夥伴管理?超過2500億元的資金，他們預計每年僅僅從管理和服務費中就將得到2.5億美元（約合15億元人民幣）。百度和騰訊也和其他基金公司合作，推出了新的基金產品，合作的公司包括國有的華夏基金管理公司。

「互聯網金融已經形成氣候，」全球管理諮詢公司A.T. Kearney的銀行業專家莊瑞豪(Johnson Chng)說。「互聯網企業所瞄準的那部分市場，是銀行不會考慮的。」