大膽寬鬆 安倍險招將收效

日本新任首相安倍晉三已承諾強迫日本銀行（央行）改變貨幣政策，而且似乎可望達成目的。雖然安倍的方法有風險，但他大致上正確。

批評者認為，安倍的計畫是對日銀獨立性的危險攻擊，但這些恐懼被過度誇大。日本更急迫的議題是經濟停滯不前，消費者物價長久來持平或下跌，已使實質利率高於零，也讓貨幣政策左支右絀。日本2011年物價下跌0.3%後，2012年持平，國際貨幣基金（IMF）預估，今年物價將再下跌。

擺脫通縮並不容易，但聯準會（Fed）、英國央行等央行的做法已顯示，即便利率已降至零，非傳統措施仍能奏效。日銀原則上同意這點，該行已透過資產收購計畫推行量化寬鬆（QE），並維持利率於接近零的水準。但從兩方面來說，日銀仍太怯懦。

首先，日銀收購的資產多為短期證券，因這些證券幾乎能取代現金，印鈔票收購這些證券難以舒緩貨幣狀況。要像Fed或英國央行一樣，推行更大規模的QE、收購更長期的證券，會更有效。

其次，日銀貶抑寬鬆措施的言論，已減弱這些努力的效益。央行貨幣政策中說明未來意圖的「未來展望」，也是央行的強大工具之一。Fed已日益重視這一塊，例如在成長加速後仍承諾維持寬鬆貨幣。日銀卻常反其道而行，這等於是向市場宣示，其努力將無法奏效。

日銀去年10月罕見地和政府發表聯合聲明時表示，中期物價穩定應符合約2%的通膨率，同時卻暫時維持通膨目標為1%，接著又宣布將持續寬鬆貨幣到「可望達成」1%目標為止，而非持續到「達成」目標，這相當於是又再收回一半的預期成效。這種過度謹慎反而弄巧成拙。

日銀去年12月在安倍當局施加的壓力日增之際，宣布加碼收購資產，本月稍後的政策會議也將評估中期物價穩定目標。安倍正呼籲日銀提升通膨目標至2%，並威脅修改日銀法源，他4月也將任命新任日銀總裁。無論如何，日銀本月都可能擴大寬鬆政策，展現更強大的承諾。

不過，安倍用這種方式攻擊日銀獨立性，有可能撼動日本金融體系的信心，導致日圓匯價崩盤、長期利率暴漲，從而將經濟推入更底層的深淵嗎？

批評安倍的論點很有道理。債務沉重的日本，財政彈性已達極限，安倍還承諾推行大規模的新刺激計畫、並要求央行擴大寬鬆貨幣政策。若日銀單純聽命行事，印鈔票融通擴大後的財政赤字，這些批評者的擔憂就可能成真。

安倍呼籲央行收購政府的建設債券，支持公共建設支出時，就使這些後果成真的可能性提高。但他之後已聰明地收回這個建議。要求央行依財政部要求，立即印鈔票融通支出，會把央行貶低為印鈔機。說好聽一點，這個建議很魯莽。

不過這不會發生。日本人民允許政府把通膨目標提高到2%至3%後，再加上讓央行擁有達成目標的營運獨立性和適當責任，這是正確途徑，其他國家也已嘗試並驗證這個方法。

日銀只希望「可望達成」1%的通膨目標，這是個無法達成的爛目標。政府當然能抱怨、施壓提高通膨目標，並讓日銀履行達成目標的責任。只要政府清楚界線，就不會傷害央行審慎制定政策時的關鍵原則，還會維護這些原則。

〈彭博資訊專欄 / 作者為彭博資訊編輯群〉【經濟日報╱編譯 簡國帆】

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