中國9月CPI年減0.3％通縮陰影未消 PPI連36月下滑

中國官方最新公布的物價數據顯示，通縮壓力持續籠罩。中國國家統計局15日發布的9月經濟統計顯示，消費者物價指數（CPI）年減0.3％，為連續第二個月負成長，顯示內需疲軟、民眾信心不足的問題仍未改善；生產者物價指數（PPI）則年減2.3％，為連續第36個月下滑，創下自上世紀市場化改革以來持續時間最久的通縮期。

根據統計局數據，9月CPI較去年同期下降0.3％，跌幅略小於8月的0.4％，反映通縮壓力略有緩解但仍顯著存在。若排除食品與能源價格波動的核心CPI則升至1％，為近19個月來新高，但仍屬低迷水準，顯示整體需求仍偏弱。

從年初以來，中國CPI走勢始終低迷：2月至5月連續負成長，6月短暫轉正（+0.1％），7月持平，8月與9月再度轉為負值。分析指出，物價疲弱主要反映內需乏力與消費信心不足，並非暫時性現象。

與CPI同步下跌的還有上游價格指標。9月PPI年減2.3％，跌幅比上月收斂0.6個百分點，但仍連續36個月負成長。這意味著製造業與原材料價格仍在下降，反映供應過剩與市場需求不足的雙重壓力。

外電分析指出，中國自1970年代末實施市場化改革以來，從未出現如此長期的生產端價格下滑。由於房地產市場低迷與部分產業產能過剩，不少企業為求生存被迫降價競爭。花旗集團估計，中國第三季GDP平減指數仍維持在-1.3％左右，連續九個季度出現「全經濟價格下跌」現象，為1992年有季度統計以來最長一次。

東方金誠研究發展部總監馮琳分析指出，房地產市場調整已持續四年，居民財富縮水，導致消費信心疲弱，加上就業與收入預期不佳，壓抑了整體消費意願。

她指出，國際能源價格下跌也透過進口傳導壓低國內物價，而目前物價支撐主要來自「以舊換新」政策，汽車與家電等耐用品價格年增率略有回升，成為少數亮點。

銀河證券宏觀分析師張迪則認為，短期內CPI回升壓力仍大。雖然政府加強治理低價競爭、推動市場整頓，有助部分行業PPI跌幅收斂，但消費內生動能不足，核心CPI修復空間有限。

國家統計局城市司首席統計師董莉娟指出，9月PPI跌幅收斂部分歸因於去年同期基數走低及政策效應顯現，例如推動全國統一大市場建設帶動相關產業價格回穩。然而，市場普遍認為，這些政策短期內難以扭轉通縮趨勢。

自疫情結束以來，中國政府多次透過降準、減稅、擴大基建與刺激消費等手段提振經濟，但成效有限。由於地方財政壓力沉重、房市信貸收縮、企業信心低落，整體經濟動能依舊偏弱。

有外媒評論指出，當前中國經濟的最大挑戰不僅是價格下跌本身，而是其背後的「信心危機」——企業不願投資、家庭不敢消費，形成惡性循環。這一現象使得中國GDP平減指數（即名目GDP與實質GDP之間的差距）持續為負，影響政府收入與企業利潤，增加金融風險。

展望第四季，市場預期中國物價可能維持「低位震盪」。若全球能源價格上升或國內消費季出現反彈，短期可望緩解通縮壓力，但結構性問題如房市調整與內需不足仍將持續掣肘。

專家普遍認為，北京需在「穩增長」與「防風險」之間取得平衡，透過擴大內需、改善民企信心與完善就業政策，才能防止經濟陷入長期通縮的惡性循環。