後QE時代 台灣有何籌碼

隨著美國聯準會主席柏南克，即將在下個月底卸任，全球眼光無不注視，其繼任者將如何處理量化寬鬆(QE)政策的退場方式，以及其對全球金融市場的衝擊與影響。

在全球經濟普遍復甦，並恢復成長之際，受景氣低迷拖累的台灣，又將如何因應，後QE時代的衝擊，更是全國民眾關切所在。

在過去八年任期中，柏南克面臨金融海嘯的考驗，也承擔美國經濟嚴重衰退的壓力。在因應金融海嘯的對策上，貨幣寬鬆(QE)政策，無疑是柏南克的尚方寶劍，其成效至今仍不甚彰顯。然而該政策的實施卻也對全球金融市場帶來翻天覆地的影響，尤其是大量的美元充斥國際市場，便各國對美國擁有的美元資產價值大幅縮水。

這種以鄰為壑的貨幣政策儘管短期內化解美國金融危機，但其帶給美國的後遺症卻也不容忽視。

首先，作為全球國際貨幣的美元地位已受到挑戰，連帶使中國人民幣趁勢崛起。其次，QE政策如何退場，也牽動美國資產泡沫化危機，埋下二次金融海嘯因子。最後，美國整體經濟國力衰退，使QE政策與資產泡沫成為周而復始的命運共同體。

大廈之將傾絕非獨木所可支撐。儘管柏南克作為聯準會主席的表現可圈可點，無奈美國經濟實力之江河日下，已成定局。以往作為台灣全球最大出口市場的美國，經過金融海嘯折騰後，勢必拱手讓給中國大陸。正巧時間也落在馬政府執政之後，兩岸交流日益升溫，中國大陸取代美國在台灣所扮演的關鍵角色，殆無疑義。

在美消中長大環境下，我們須特別注意中、美對台灣衝擊的不同。以往美國扮演台灣最重要出口市場時，台灣接單生產都在國內。現在時移勢易後，已變成台灣接單、大陸生產，也使台灣失業率居高不下，人民消費能力下滑，不僅影響台灣國民所得成長，更使民間儲蓄率不斷下滑，國民愈來愈窮。

在中央政府施政效能不彰，廠商投資意願不高，台灣人才不斷西進下，一旦美國QE政策退場，連帶使得台灣貨幣從寬鬆到緊縮，利率上升的結果，就是投資意願更低，房價泡沫化，另一種台灣版的金融海嘯，很可能在國內上演。政府有關當局必須未雨綢繆，對銀行承作房貸的風險嚴加管控，以免銀行呆帳成為啟動台版金融海嘯的第一塊骨牌。

在民眾房貸負擔十分沉重的情況下，經濟成長動能不足，導致民眾所得遲遲無法提升。任何QE退場政策的啟動，都將對經濟脆弱不堪的台灣帶來重擊。在政府效能不彰，投資環境遲遲無法改善情況下，廠商企業都將紛紛跨海投資，加上台灣人才一波波的西進，台灣還能有什麼籌碼，應付來勢洶洶的QE退場衝擊呢？

【聯合報╱黃達業】(作者為台灣大學財金系教授兼金融中心主任) 2013/12/20

http://udn.com/NEWS/OPINION/X1/%E5%BE%8CQE%E6%99%82%E4%BB%A3%20%E5%8F%B0%E7%81%A3%E6%9C%89%E4%BD%95%E7%B1%8C%E7%A2%BC-8372815.shtml