「李克強看跌期權」能管用嗎？

李克強看跌期權”(Li Keqiang put)這個詞語上個月流行起來了，因為中國國務院總理李克強重申這屆政府今年的經濟增長率目標為7.5%，撫慰了此前因其他官員暗示可能容忍低於7%的增長率而惴惴不安的投資者。（編者注：看跌期權是指期權的購買者擁有在期權合約有效期內按執行價格賣出一定數量標的物的權利，實際上等於投資者的一道保險，同理，所謂李克強看跌期權，即指李克強提供的中國經濟保險。）

華爾街日報報導，鑒於中國經濟從過去十年平均10%的增速顯著放緩，降至變數更大的區間，這個詞語用得可謂恰如其分。同時，這個詞語也暗示了企業和投資者可能損失的金錢—如果他們誤以為中國永遠盯住一個特定增長率目標的話。之前市場還造出過格林斯潘(Greenspan)看跌期權和伯南克(Bernanke)看跌期權—這都是美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)批評者們發明的詞語，他們認為美聯儲通過鼓勵市場相信其將永遠支持價格，吹大了無法持續的資產泡沫。

設立一個正式經濟增長目標，而不是什麼就業增長、社會福利提升或物價穩定之類的目標，這一思路向來是有問題的。直到不久之前，中國中央政府都會要求地方政府實現最低增長率目標，這就會使得地方官員產生不良動機，為完成任務而允許經濟以不健康的方式短期快速增長。在這一過程中被犧牲掉的則是健康、逐步、可持續的增長。由此引發的突出惡果就是“鬼城”的誕生。但現在，這一策略已經不是有缺陷的問題了，而是幾乎不可能付諸實施。如果中國要堅持推進長期以來所承諾的經濟轉型，即從自上而下的投資拉動型經濟轉變為消費拉動型經濟，那麼政府管理宏觀經濟增長目標的能力必然將被嚴重削弱。

海外投資者以及跨國企業CEO的問題是，他們中的許多人把投資計劃建立在對於中國經濟會保持中央制定目標模式的預期之上的。（所以當李克強說出7.5%這一魔力數字時，人們錯誤地鬆了一口氣。）而且由於中國未來經濟增長的模式和速度很難預料，中國的內需可能遠遠達不到這些企業目前的預期。

世界大型企業研究會(The Conference Board)中國經濟和商業中心董事總經理David Hoffman說，跨國公司的高管層“沒有完全理解這個轉型意味著什麼”。

西方企業最後可能面臨設備過剩、雇員冗餘—原因在於他們是根據對未來中國市場收入的預期部署資源的，而轉型後的中國經濟帶來不了他們預期的收入。

以礦業為例。在澳大利亞，鐵礦石生產商正在推進在西北部Pilbara地區的大規模擴張計劃。必和必拓(BHP Billiton Ltd)計劃將截至2014年6月30日的這一年的產量提高至2.07億噸，高於之前12個月的1.87億噸。到9月30日本季度末時，必和必拓的競爭對手力拓(Rio Tinto PLC)在Pilbara地區的鐵礦石年產能將已提高至2.9億噸，高於截至6月30日的12個月的產量2.45億噸。

而其背景環境卻是，鐵礦石主要買家中國的鋼材過剩情況越發嚴重，而且過去兩年鐵礦石價格也下跌了35%。另外，花旗集團(Citigroup Inc.)大宗商品研究全球負責人Ed Morse稱，中國鐵礦石需求仍受到國內三大鋼鐵生產商的人為支撐—為了在鋼材生產方面佔據國內主導地位，三大鋼鐵生產商與上千家小型生產商展開了競爭；而這種不斷虧損的戰鬥難以永遠持續下去。換言之，中國的鐵礦石（煉鋼主要原料）需求勢必還會進一步下跌。

力拓和必和必拓對此均未置評，但後者的一位發言人強調了必和必拓首席執行長Andrew Mackenzie在5月份的一番表態。Mackenzie當時提到了中國經濟放緩，並表示由於市場仍在一個已然顯著擴大的基礎上增長，因此鐵礦石需求的絕對增量依然是巨大的。

但顯而易見的是，中國經濟放緩已嚴重削弱了各地大宗商品生產商的前景。從澳大利亞、拉丁美洲到非洲的銅、鎳和煤炭生產商突然發現自己擴張過度了。

對於西方企業而言，帶來影響的不僅僅是中國經濟放緩，還有經濟增長成份的變化。目前還沒有清晰的跡象顯示，這些企業已為此做好準備。除了不可能達到明確的數字化增長目標外，中國的投資拉動型增長模式向消費拉動轉型也意味著中國進口產品結構將發生變化。中國從海外進口的工業金屬和機械將減少，而消費品將會增加。

中國將會發生變化，無論中國政府能否控制得了。如果外商不能適應這種變化，那麼相關的很多行業將可能招致更多損失。