惱人的葡萄牙

還不起債怎麼辦？不如再借一點，800億歐元怎麼樣？這就 是歐元區對其主權債務危機作出的反應。週三，葡萄牙成了第三個申請資金援助的歐元區國家，而它大約需要750億歐元。此前希臘得到了1100億歐元，愛爾蘭得到了680億歐元。歐元區三個欠債最多的國家，又增加了2500億歐元的債務負擔。誰會認為這種狀況還能持續呢？德國納稅人不這麼認為，投資者也不這 麼認為。



促使葡萄牙申請救助的，可能是該國即將從下周開始贖回的45億歐元債券。葡萄牙週三以將近6%的利率借入10億歐元的一年期貸款（作為比較，德國能 以1.3%的利率借到同樣的貸款）；五年期貸款利率則高達10%。只有一個經濟高速增長的國家才能負擔這麼高的利率。可悲的是，葡萄牙的經濟增長在歐元區 最為遲緩，2001年至2007年之間年增長率僅為1.1%，財政調整和結構改革看上去將持續多年。



但有一點可以讓歐洲以外的投資者們稍加寬慰，那就是西班牙似乎已經重新贏得市場的信心。不過歐元區的決策者們應當問問自己：希臘、愛爾蘭和葡萄牙是 否真的能做好外界希望它們做的每一件事，按期償還每一分錢的借款？不景氣的經濟、沉重的利息支出、艱巨的財政調整措施，都能讓債務水準很快上升到難以為繼 的水準。希臘、愛爾蘭和葡萄牙正在逼近這個地步。葡萄牙的公共債務已經占到國內生產總值(GDP)的92%，其紓困方案可能會相當於GDP的50%。



債務水準何時變得不可持續，並無定論。義大利經濟增長遲緩，債務/GDP比例高達115%，卻沒有被要求進行繁重的財政調整。歐元區的政策中不包含 債務重組，即將到來的歐洲銀行壓力測試也回避這一問題。隨著歐元區危機進入新的階段，這種情形無論從政治上還是財政上，都難以持續。



Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精闢分析



英國《金融時報》 Lex專欄



譯者/何黎



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