滬港通啟動倉促 不盡人意

“滬港通”股市交易互聯機制未能達到人們的預期，從去年11月份啟動至今，“滬港通”總額度只用去三分之一，一些基金經理認為該項目啟動過於倉促。

華爾街日報報導，中國總理李克強去年4月份提出的滬港通項目曾一度被稱作是具有標志性意義的計劃。人們曾期望通過進一步引入外資能夠讓中國股市成熟起來。在準備了大約七個月之後，滬港通於去年11月17日啟動，但一些投資公司卻認為準備時間不夠長，許多細節都是在最後一刻才敲定的。

德盛安聯(Allianz Global Investors)高級投資組合經理鍾秀霞(Christina Chung)稱，中國政府總是制定非常急促的時間表，這常常會讓投資者感到猶豫不決。德盛安聯管理著3,860億歐元（約合4,410億美元）資產。鍾秀霞還稱，投資者對滬港通的需求不溫不火。

鍾秀霞說，德盛安聯只用很少的幾只基金參與了滬港通，並通過修訂基金招募說明書和申請監管機構批準應對了相關問題。

而包括富達國際投資(Fidelity Worldwide Investment)、信安環球投資(Principal Global Investors)以及BMO環球資產管理公司(Global Asset Management)旗下的LGM Investments等其他一些基金公司則表示，他們沒有使用滬港通機制，而是利用原有的投資機制。

在滬港通啟動後的頭三個月，滬股通淨流入資金總計人民幣1,054億元（合169億美元），略高於其總額度人民幣3,000億元的三分之一。滬港通還首次允許大陸投資者直接投資離岸市場，不過投資者對港股的需求甚至更低，港股通淨流入資金只佔總額度的9.8%，為人民幣244億元（合39億美元）。

香港交易所表示，額度使用量（以買盤量減去賣盤量計算而得）不反映成交量大小，成交量有時會高出數倍。

為籌備滬港通開通，全球金融行業的券商和基金經理不間斷輪班，舉行了多次周末演練。不過直到準備過程後期，許多問題仍待厘清，比如當時業內最主要的擔憂包括中國政府對資本利得稅的處理方式，這一問題直到滬港通正式啟動前幾天才得以明確。

盡管一些基金最終獲批使用這一項目，但最近市場對於中國股市的需求已經降溫。2015年年初迄今，上証綜指下跌0.4%；去年該指數飆升52.9%，漲幅超出亞洲其他市場。

最近幾周，一些中國房地產開發商發生償債危機，多家金融機構出現管理問題。這一背景下，年初以來31個交易日中，有三個交易日外國投資者甚至成為了中國股票的淨賣出方。

一些分析師說，他們認為中國股票需求的迅速崩潰只是凸顯了國內市場的不成熟。

美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)的股票策略師崔偉(David Cui)說，這次反彈讓中國A股市場的聲譽蒙受了巨大損失。美銀美林建議客戶減持A股市場。

不過信安環球投資組合基金經理詹古提亞(Binay Chandgothia)說，解決這類問題是一個漸進過程，中國開放內地資本市場是該過程的一部分。信安環球投資管理著5,193億美元資產。

他說，印度剛放開的時候，外界對於其企業治理也有很多擔憂，後來隨著時間推移，印度越來越全球化，情況當然就出現了改善。他表示，一旦企業部門意識到資本市場是重要的融資來源且不能依賴銀行貸款，企業行為自然就會發生改變。

詹古提亞還稱，這就應該意味著增加透明度和加強企業治理受到更多重視，這樣做會提高中國對外國投資者的吸引力。

香港投資基金公會的主席、富達國際投資亞洲（日本除外）個人投資業務區域總監李錦榮(Bruno Lee)稱，監管機構在此同時並不是無所作為。

他說，背後是做了許多工作的。香港和大陸的監管機構與交易所一起努力採取了措施，為基金公司和托管銀行解決障礙。該行業組織認為，阻礙富達等基金公司使用滬港通項目的剩余問題也接近解決。

李錦榮稱，最終人們是想看到進入A股市場的障礙減少。

高偉紳(Clifford Chance)之類的律師事務所已經尋求安撫歐洲和美國當局，讓他們相信中國法律與現有規定──主要是在投資基金通過滬港通項目買入的股票的法律所有權問題方面──是和諧的。

通過這個交易所控制的通道買入股票的特殊方式引發了這樣一個問題：在一個交易所倒閉的情況下，投資者對所購買股票是否還有控制權？雖然這種情況發生的可能性不高，但這是雷曼兄弟(Lehman Brothers) 2008年破產案引發金融緊張局勢之後全球監管機構的關注重點。

去年12月份，歐盟的最大基金注冊地盧森堡的金融監管機構開通了滬港通快速申請通道，使得更多基金成立起來以使用滬港通機制。

過去幾個月裡，一些金融公司已經開始利用滬港通出售新產品。其中就有Citigroup Asset Management、Market Vectors ETF以及香港一家資產管理公司南方東英資產管理有限公司(CSOP Asset Management)。南方東英是此前一個投資項目下的最大中國大陸股票買家。

【圖片為資料照】