台股真正的魔咒，並不是證所稅

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三大創新種類當中，維持性創新（sustaining）創新是產品改良的創新，提昇產品的效率和價值，雖然不會新增就業，但可以為企業帶來利潤；效率型（efficiency）創新則是不斷的調整生產過程，提高效率和降低價格，消滅工作釋出多餘人力和資金；新市場（Market-creating）創新需要消耗大量資本進行研發，也會創造更多需求和產品，增加就業機會，讓經濟進入成長期。這三者長期以來在美國同步或先後出現，持續地提升美國企業競爭力，是相當不容易的過程。綜觀美國百年來的產業發展，可以明顯發現，美國產業變革好像海水浪潮，潮起潮落，後浪推前浪，再度潮起潮落，生生不息，而且全是來自於美國內部的產業演變，而非外部的被動推力，道瓊指數正是反映美國的產業發展歷史，象徵美國源源不絕的產業創新。

但在台灣則看不到這樣的風氣。當國際局勢或新科技衝擊原本的市場，某個產業面臨危機時，台灣政府的做法往往是透過關稅或法令，封鎖外來勢力的威脅以阻擋競爭。金融業、證券業、汽車業、石化業、能源業都可以發現類似的現象。政府的思維是保護這些產業的既有利益，業者自己也不打算提升競爭力，反正堅守原本的市場，短期內還撐得下去，日子過一天算一天；有些業者則是前往鄰近的開發中國家，例如中國或東南亞，趁當地的技術還落後的時候爭搶市佔率，但心態依然相當保守，沒有積極研發，而是用原本的技術強壓地頭蛇；等當地業者逐漸掌握新技術，研發能力迎頭趕上的時候，台灣業者踢到鐵板，只好再撤回台灣，當然也有始終積極研發提升競爭力的台灣企業，不過數量顯然有待提升。

證所稅從實施到結束，在台灣證券市場掀起許多不同的討論聲浪。問題的一個層面是稅制、交易量萎縮、公平性的問題，但另一個更大的層面則是，交易量為何萎縮？投資人和資金為何外流？如果同時考量台灣近年來人才外流的現象，那麼是不是更應該思考，台灣的產業競爭力在哪？為何資金、人才、股市投資意願留不住？政府長年來針對某些企業的保護政策，是否反而抑制了民間企業的競爭力提升？國際的金融和商業局勢，變化的速度越來越快，許多老牌全球企業，即使擁有大量資源，如果沒有跟上調整腳步，一樣會被淘汰，那麼資本和資源相對較少的台灣產業呢？是否應該做些改變了？

相對於證所稅的影響，台灣的企業研發和應變能力顯然更重要。如果企業競爭力能明顯提升，甚至在台灣發展出1980年代以來的第二波產業升級，產業變革的成果必然會反映在台股的表現上。只要投資價值浮現，對於台灣甚至全球投資人來說，不論稅負高低，都絕對不會吝於投資台灣的。

本文經外匯是穩定投資的天堂授權刊登，原文發表於此
【作者 外匯是穩定投資的天堂】 2015/12/21